雨城区畜牧局深入学习实践科学发展观

为了应付目前的债务，美国政府每天都得对付18.6亿美元的新债。

同时定价机制的行政化导致保险产品价格的僵化，难以适应市场变动和农业生产的周期性波动，并导致很大的道德风险。在承保环节，从宣传发动到收取保费、填写投保明细表、逐户发放告知单，都须要耗费大量的时间和精力，单靠保险公司一家一户去做根本不现实。

三是政府在推广农业保险的过程中。支付赔款分别为32.83亿元、69.09亿元和101.89亿元。第四，缺少对经营环节的补贴。即便是对保险公司实行100%赔付封顶，也仍然存在问题。对此，保险公司并无识别能力。

第四，计提巨灾风险准备方面存在的问题。根据经验，在没有发生重大疫情的情况下，能繁母猪的正常死亡率应该在2%左右，但现在很多地方却超过了10%。第二，导致创业者创业效率下降。

而这对我国股市二级市场的稳定健康发展，将会构成制度性的威胁。这又直接导致了理应门槛较低的创业板比中小板的门槛还要高。从天花板到地板、大起大落的市场不是健康的市场，导致这种市场的发行制度更不是好的制度。但如果超募一个亿则可多得5%至8%，即500万到800万的超募佣金，以百家创业板上市公司平均超募4.8亿计算，平均每家承销商可多得高达2400万到3600万的佣金。

其次，要尊重创业板低门槛制度，推行在创业板上市企业规模市场化前提下的个股市场化询价发行制度。发行体制片面追求市场化和券商利益驱动两大原因是助推创业板三高超募和创业板效率缺失的根本原因。

由于创业板发行上市公司的三高可圈更多的钱实现体制性造富，这使得大量的中小企业上市首选是创业板而不是中小板。在创业板上市公司中，夫妻、父子、兄弟一类的家族公司十分普遍，而私人企业的一股独大是创业板创富的主要原因。出了问题监管部门风险大。公平是市场经济的又一面旗帜。

最终形成的这个创业板市场，没有按当初设想的那样：每家企业最多融资两个亿，让355个企业有IPO融资和上市的机会。创业板单只股票盘子小，发行企业数量规模上不去，导致询价询到了天花板上。承销商发行一只创业板股票通常可以收到1000万左右的佣金。其尊重国情，摒弃照抄西方无门槛模式、先搞低门槛模式的做法，受到各界普遍好评。

值得一提的是，创业板IPO融资上市公司的三高现象与承销商等中介机构的利益驱动也是密不可分的。有一种说法是，由于申请上市的企业众多，即使发审委全体人员连轴转，也审核不过来。

百家创业板企业超募浪费了大量的社会资源，直接导致创业板发展效率的低下。这两种认识是造成今天创业板三高现象和我国股市一二级市场失衡的根源所在。

但如果财富并不是把蛋糕做大的创造而来，而仅仅是由于不合理的发行制度通过现有社会致富的体制分配骤然暴富，则有失市场经济和股市的公平原则。随着该公司IPO发行的成功，投资者以每股60元购买，其中1元进入股本，59元进入资本公积金，以2500万股计，在融资总额的15亿元中，有14.75亿元进入资本公积金。可考虑每一次打包发行的企业合理规模数量区间，在10-50家之间确定，目的是将创业板的发行市盈率逐步调整到30倍、超募比抑制在10%左右，通过规模和价格两个市场化最终实现创业板相对合理的估值区间。它使得我国证券市场监管体制与本应走的投资者选择，公司管理经营风险自负，中介机构与保荐人法律责任承担的监管体制改革道路背道而驰。如果再加上券商直投参与自己发行承销的创业板企业，其利益则完全和创业板IPO公司三高绑定到了一起。就第一种观点来说，在股市上真正承担风险的是二级市场的股民。

而相对主流的观点一致认为，单只创业板企业的融资规模很小，用5000万最多两个亿即可点燃创业的火种。不把规模放开，只搞个股的市场化询价，还建立在两个错误的认识基础上：其一，与其让利于二级市场投资者，不如让给上市公司发展。

通过提高供给量，扩大创业板上市企业规模来调节发行价格，让发行上市不再成为稀缺资源。这样创业板的投资人才能成熟起来，中国创业板才能健康发展。

基于上述，可考虑在加大承销商和保荐人责任的基础上，借鉴国际通行做法，把审核权限下放到交易所，交易所责、权、利一致，一级和二级市场发展平衡统筹。该企业发行前股本总额为7500万股，以62.5倍的市盈率公开发行了2500万股，发行价每股60元，共融进资金15亿元。

因此，对中国创业板企业IPO上市过程中这一特有的、由于三高超募所带来的合法暴富的现象，应引起我们的高度重视。据百家创业板企业股权结构统计，第一大股东是国有性质的只有5家，另95家都是私人或私人家族(包括外资)为实际控制人，其中控股70%以上的有18家，控股50%-70%的有32家，持股30-50%的有33家。第二，通过股权适度分散，改变私人及其家族一股独大和一股独霸的治理结构，在创业板上市公司中尽快形成相互制衡的公司治理机制及现代公司制度。如果任凭发行价格从天花板到地板，大起大落，在这一过程中，获得上市机会的一部分人利用现有发行体制创富，而二级市场的股民却得不到健康股市给予的应有回报，那么，我们还要监管这只有形之手何用呢?要正确理解我国证券市场中两只手的作用。

同时，公开发行一完成就造就了324名亿万富翁和39个十亿级富翁家族，100家企业连续创造三高的记录引发质疑。如果把中国多层次资本市场体系用教育体系来形容的话，深沪两个交易所的主板是大学，深交所的中小板是大专，创业板市场则是中学，即将开通的新三板市场是小学。

究竟该如何看待创业板发行体制追求的从天花板到地板的市场化询价制度?又该如何看待创业板这种只把IPO询价放开，而不把创业板上市企业的规模放开的这种发行体制?我国证券市场发展和规范需要有两只手，无形之手为主，有形之手为辅，二者缺一不可。第二步：IPO给第一大股东原始股带来的巨额增值。

第三步：企业上市后二级市场给第一大股东原始股带来的增值。试举某创业板企业的IPO发行步骤，看其财富合法剥夺聚合的增值过程。

第二，核准制再严格也无法对上市公司的风险负责，对市场投资人负责。当上市机会仍是中国市场经济最宝贵的资源，而一旦被核准上市就可以暴富的时候，我们对一股独大私人上市公司在享有公众投资和上市这一稀缺资源时，能否兼顾公平原则予以高度的重视。而就第二种观点来说，发行体制任由IPO价格从天花板到地板，大起大落。目前我国中小企业上市资源丰富，完全具备在上市企业数量规模市场化的基础上搞价格市场化的询价制度。

平均每股发行价33元，最高的是世纪鼎利公司达88元。从我国创业板开办的初衷看，最初有人担心它会冲击主板市场。

通过调整发行节奏和规模来使市场化的询价范围达到合理，从而抑制三高和超募问题。三高现象越高，承销商的综合利益就越大。

大量企业只能徘徊在创业板的大门外，无法获得融资上市的机会。在不放开规模的基础上，只搞个股的市场化询价，绝不是真正的市场化，而是片面的理解市场化。